兴业证券全球首席经济学家 王涵

9月28日，中国人民银行、金融监管总局、证监会等八部门联合印发《关于金融支持服务业扩能提质的指导意见》(以下简称《意见》)，围绕提升金融机构专业能力、支持生产性和生活性服务业、拓宽多元融资渠道等提出19项举措。此前，国务院已于4月印发推进服务业扩能提质的相关政策。本次《意见》进一步细化金融支持安排，推动政策从顶层部署向金融领域具体落实。

我们认为，此次政策的核心并非简单增加服务业融资规模，而是提高金融供给与服务业经营特征的适配性，在扩大内需的同时支持产业结构转型。2026年上半年，我国服务业增加值达到41.4万亿元，占GDP比重59.5%，对经济增长贡献率达66.1%，已成为经济增长的重要支撑。与此同时，大量服务业企业具有轻资产特征，缺少厂房、不动产等传统抵押物，“有经营信用、缺实物抵押”仍是制约融资可得性的现实问题。

一方面，政策着力推动服务业融资逻辑由“重资产、重抵押”向更加重视经营信用、业务场景和成长能力转变。《意见》提出完善知识产权质押融资，利用融资信用服务平台和订单、仓单、应收账款等经营数据完善企业信用画像，并建立全生命周期风险评估和差异化定价机制。其本质是拓展金融机构识别企业信用和风险的方式，使专利、商标、经营数据以及未来现金流等能够更有效转化为融资能力，从而改善轻资产服务业企业融资可得性。

另一方面，金融支持更加突出供需两端协同发力。生产性服务业方面，政策重点支持科技服务、现代物流、软件信息、商务服务以及算力基础设施等领域，推动生产性服务业向专业化和价值链高端延伸；生活性服务业则覆盖住宿餐饮、养老托育、文旅健康等领域，将金融资源进一步对接服务消费和民生需求。由此形成“生产性服务业促转型、生活性服务业扩内需”的双轮驱动格局。

同时，融资方式也由单一信贷支持进一步向多元化资本形成机制拓展。除首贷、信用贷和中长期贷款外，政策还强调发挥债券、股权、创业投资、耐心资本、资产证券化、REITs和融资租赁等工具作用，并加强再贷款、贷款贴息和政府性融资担保等财政金融政策协同。 这意味着服务业金融支持正在形成“先从重抵押转向重经营，再从单一信贷转向多元融资”的政策路径。

总体来看，本次政策并非新一轮总量刺激，而是通过改善金融机构风险识别方式、拓宽融资渠道和强化政策协同，提高金融资源与服务业资产形态和经营模式的匹配程度。随着服务消费持续扩容、生产性服务业加快升级，金融支持重点也将由“提供更多资金”进一步转向“提供更加适配的资金”，为扩大内需和培育经济增长新动能提供更有针对性的金融支撑。