江海证券有限公司 研究部门负责人 朱桦

12月6日，在中国证券业协会第八次会员大会上，证监会主席吴清围绕证券行业高质量发展致辞。党的二十届四中全会立足中国式现代化宏大格局，对金融强国建设及资本市场高质量发展作出全面细致部署。在资本市场生态中，证券机构作为连接投融资各方的核心纽带，对市场功能发挥与生态完善起着关键作用。吴清从四大关键维度对证券行业展开全方位、深层次剖析与指引：充分肯定近年来证券行业成绩；深刻洞察“十五五”时期行业重大使命，即证券行业作为直接融资的主要“服务商”、资本市场的重要“看门人”、社会财富的专业“管理者”，发展空间广阔、大有可为，必须主动呼应时代召唤，自觉担负使命责任；全力打造一流投资银行和投资机构；着重加强协会自身建设以推动行业高质量发展。既认可过往成绩，又总结经验不足，为行业未来发展精准指明方向。

笔者认为，吴清的致辞犹如灯塔照亮行业前行之路，意义深远。致辞不仅清晰勾勒出行业“做大做强、打造具有国际影响力一流投资机构”的发展蓝图，还明确对经营优秀机构给予政策倾斜——通过优化风控指标，适度放宽资本运用空间与杠杆限制，提升资本利用率。这一举措将为资本市场注入活水，有效激发市场活力与创造力，同时精准锚定资本市场投资方向，明晰证券公司发展路径：大型券商可借助并购重组实现规模扩张与实力跃升，中小券商则需以差异化、特色化发展破局。未来监管层将在分类评级中强化差异化监管，这为中小券商在细分市场打造独特竞争优势提供了宝贵机遇。

推动行业做大做强、打造具有国际影响力的一流投资机构，是证券行业高质量发展的核心目标，对稳定市场预期、激活二级市场活力至关重要。证券机构综合实力的提升，直接关乎市场功能的有效发挥与生态体系的持续完善。值得注意的是，吴清明确指出，做大做强并非单一维度的规模扩张，大型券商可通过并购重组等路径实现实力跃升。笔者认为，这一发展方向将强化市场对行业的信心，核心机构的崛起能增强市场整体竞争力，为市场提供坚实支撑。另外一流投资机构凭借专业投研能力、资源整合能力与市场影响力，可引导资金合理流动、优化资源配置，吸引更多长期资金入市，助力资本市场更好地服务中国式现代化全局。

风控指标优化是激活行业资本活力的重要抓手。优秀经营机构有望获得风控指标优化支持，这将有效拓宽其资本运用空间、突破杠杆限制，显著提升资本利用率。在金融强国建设的部署要求下，资本活力的释放不仅能增强证券机构服务能力，更能推动其加大对实体产业的投融资支持力度。笔者表示，当前部分优质机构受限于风控指标，业务拓展与资本运作潜力难以充分释放，优化后，这些机构可更灵活地运用资本，加大在投资、融资、并购等领域的投入，为市场提供更多资金与流动性，激发市场活力与创造力，推动资本市场更好服务实体经济。与此同时，筑牢合规与声誉防线、加强企业文化建设，也是行业高质量发展的重要支撑。

差异化分类评价体系为中小券商指明了特色化发展新路径。监管层在分类评级中愈发注重延伸差异化监管触角，打破“一刀切”的行业发展模式，使中小券商无需盲目追逐大型券商的全面化发展路径，而是可聚焦自身优势领域，深耕细分市场，通过特色化服务构建核心竞争力。例如，专注特定行业投研服务、为中小企业提供定制化融资方案等。笔者认为，这种发展格局既能激发全行业创新活力，避免同质化竞争带来的资源浪费，更能推动证券行业形成大中小机构协同发展、各展所长的良好生态，进而整体提升行业国际竞争力。

笔者认为，吴清主席的致辞为证券行业发展指明了清晰方向，具有重大指导意义。其一，监管层对优秀机构的风控指标优化支持，是激活资本市场资本活力、助力机构发挥业务潜力的关键举措，将为市场注入持续动力；其二，大型券商与中小券商需走差异化发展路径，大型券商可依托并购重组做大做强，中小券商则应聚焦特色领域实现突围；其三，整体行业需筑牢合规与声誉防线，在政策赋能下形成协同发展生态，最终推动证券行业实现高质量发展，朝着具有国际影响力的目标稳步迈进。