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2026年，投资要回答的首要问题便是，科技还能不能投？AI叙事还能否持续？

12月17日，2025证券时报分析师年会暨最佳分析师颁奖典礼在苏州盛大启幕，2025年度最佳分析师荣耀诞生。随后两天，30个行业第一名分析师现场分享了最权威的投资研判。

19日，分析师们继续聚焦高端制造与科技专题，这也是目前市场的核心关切。

国泰海通证券研究与机构业务委员会副总裁、研究所所长路颖，中邮保险资产管理有限公司总经理张戬分别担任上午和下午分论坛的嘉宾主持。

01

高端制造专场

机械第一名

长江证券赵智勇：

2026年机械行业最值得关注的，是受国内周期压制影响、被低估的“打铁类”传统装备龙头，估值低至十几倍。他们竞争力已积累明显，受益于降息周期下海外资本开支扩张、中国产能输出等全球化主线，打开了业绩成长空间，具备较高的价值重估弹性，有望实现“戴维斯双击”。

此外，建议把握AI与机器人产业的确定性趋势。AI驱动的AIDC建设与PCB仍处于“从1到10”的产业扩张期，资本开支有望持续超预期，需关注供应链份额与技术迭代的机会；人形机器人则处于“0到1”阶段，明年持续反应特斯拉技术和供应链变化，同时也建议重点关注国产人形机器人放量带动的国产链机会。

储能和动力电池的下游需求看涨，叠加固态电池技术推进，将带动锂电设备投资，从更新迭代变成全行业扩产增量的变化；而光伏周期见顶比动力电池晚两年，目前侧重新技术带来的结构性机会，而非总量。

国防军工第一名

兴业证券石康：

“十五五”规划建议提出“如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化”。2026年内需牵引主线行情，关注规划落地节奏及可能获得重点投入的高成长方向。军贸产品利润弹性总体显著高于内需，关注军贸业务进展催化及超额利润贡献。

与军品市场相比，民用市场空间更大、需求多元、规模效应更显著。随着人工智能、高端工业需求快速增长，深耕军工前沿技术，且业务开拓能力优秀的企业，有望开辟第二增长曲线。

2015年以来，一系列与我国核心利益高度相关的地缘事件均在一定时间段内给军工板块带来显著超额收益，2026年地缘环境变化对军工板块的影响不容忽视。

人民日报《高质量推进国防和军队现代化》一文提出，聚焦新域新质作战力量，加快先进战斗力建设，网络信息体系、无人装备与反制能力建设尤为值得关注。

2025年，商业航天、可控核聚变、低空经济、深海科技、国产大飞机等主题方向股价走势，呈现较强的事件驱动特征及主题轮动特点。商业航天方向已然成为中美之间技术能力及产业进展差距最大的方向。无论基于国家安全还是产业发展考虑，我国航天强国战略在政策加持下必将获得强势推进。对标美国，国内商业航天产业链各环节空间巨大。2026年，低轨卫星发射进一步提速，商业火箭技术加速迭代，优势企业推进登陆资本市场，商业航天产业链有望脱颖而出，产业链投资机会值得继续重视。

建筑和工程第一名

国盛证券何亚轩：

展望2026年，我们认为建筑板块的核心投资机会包括三个方向。

出海：海外投资需求旺盛，龙头出海大有可为。当前东南亚、非洲、中东等新兴地区经济快速增长，内部消费市场空间广阔，城镇化、工业化具备较大潜力，吸引全球产业资本加大投资。国内优势产能加速输出，进一步拉动海外工程需求。我国工程龙头对比海外竞争对手具有工期短、效率高、成本低等显著竞争优势，且部分企业在多个细分市场占据较高份额，出海大有可为，未来海外收入占比有望不断提升，驱动盈利及商业模式改善。

区域景气：区域发展格局持续重塑，“十五五”西部地区投资机遇丰富。新时代下西部开发提速，2026年作为“十五五”开局之年，预计西部区域仍是发展核心主题之一，有望持续获政策倾斜，带来丰富区域投资机会。其中：1）四川作为国家战略腹地建设核心区，有望受益顶层规划出台，交通基建、制造业、仓储、科技、国防等领域投资预计为战略腹地建设的重点方向，有望显著拉动基建、房建、专业工程需求。2）新疆对于我国的战略布局、能源安全、民族团结等方面具有重大意义，预计国家支持新疆高质量发展的长期战略不变。“十五五”期间新疆基建与煤化工等重点领域投资力度有望进一步加码，建设节奏有望加快。

洁净室：算力投资浪潮驱动产能扩张，洁净室工程迎新一轮增长周期。当前随着大模型逐步进入规模化应用，算力与存储等基础资源消耗显著增加，受AI数据中心与云端运算需求驱动，龙头有望延续积极投资节奏，有望带动上游GPU/ASIC、存储、封装材料等供应需求同步扩张。2025年受益AI算力高景气，半导体行业资本开支预计有所恢复，全年CAPEX预期达1600亿美元，同增3%。我们测算2025年全球半导体洁净室投资约1680亿元，占行业总体资本开支约15%。洁净室作为保障半导体良品率和安全性的重要基础设施，需求有望持续增长。

汽车和汽车零部件第一名

东吴证券黄细里：

2026年汽车行业投资要点是破旧立新，在标的选择上，一是要追求EPS的确定性，二是更重要的追求在PE维度具备成长风格的。短期应聚焦具备高确定性的业绩主线，即在出海与细分市场中寻找α机会。其中，客车、摩托车、重卡等板块值得重点关注，核心逻辑在于外需持续超预期驱动，海外份额不断扩大，部分标的还具有较好的分红效应。乘用车的内需预计平稳，外需有望保持双位数增长。

展望未来五年，汽车行业需要和AI紧密关联，智能车或是AI物理世界重要终端。若万台无人出租车队能实现规模化盈利，则商业模式的兑现将类似于特斯拉的Model 3国产化事件，成为核心催化剂。汽车智能化速度上，中美两个市场同台竞技，且定价体系也将重塑，有望借鉴互联网时代的用户估值模型。当前时点类似2018年的电动车，正处布局窗口，建议积极关注。

环保第一名

广发证券郭鹏：

固废和水务企业经营稳中有升，低估值、高股息潜力突出。经营稳定、回款加速且投资收缩下，板块正积极兑现股东汇报，分红比例由34.3%提升至48.6%，股息率由2.4%提升至3.58%。结合固废、水务目前14.5倍、13.3倍的滚动市盈率，与31个申万一级行业对比处于低位，低估值、稳增长、高股息潜力的性价比突出。在全球双碳加码的背景下，众多再生行业迎来了量价共振。此外，半导体、科研仪器等领域国产替代进程持续，十五五高端制造背景下长期弹性潜力突出。

十五五期间，我国推动碳中和决心、力度不变，看好绿色转型时代环保产业的发展机遇，尤其重视可再生能源之一的垃圾焚烧、碳监测&检测设备以及循环利用下的生物柴油、垃圾分类、再生塑料等方向。此外，化债政策持续加码，化债成效明显且仍在持续推进，生物质发电、垃圾焚烧发电国补发放加速，若补贴政策有所进展，关注对存量补贴计提减值较大的公司。

目前环保板块的估值压制因素最主要的一环就来自于地方政府付费的不确定性，倘若通过“化债”手段解决地方政府付费拖欠问题，环保板块存量的PPP项目所沉淀的无形资产、金融资产均有望迎来价值重估，对板块估值及后续盈利、现金流预期均有望迎来扭转。

上午的圆桌讨论环节，参会嘉宾围绕“范式革命重塑内核，生态共赢加速出海”进行了深入交流。

福莱新材总经理李耀邦：

福莱新材作为传统功能膜企业，正大力投入，积极向机器人产业转型升级，核心聚焦于触觉解决方案（电子皮肤）上。机器人行业当前的最大痛点是灵巧操作，公司最新推出的第三代触觉处理单元TPU，致力于通过材料、传感与算法的融合，帮助机器人实现手影协同与精细操作，并助力具身智能模型的迭代训练。

目前，福莱采取与专业机构深度合作的模式，联合浙江清华柔性电子院、北京人工智能研究院、通智科技等伙伴，共同推进从材料创新到场景应用的全链条开发，抢占机器人具身智能化“最后一公里”的战略高地。

卡倍亿董事长、总经理林光耀：

卡倍亿从事汽车零部件快40年了，主营高端汽车电线电缆，2020年上市以来迅速发展,在国内外6地建设了8家工厂,墨西哥工厂和Ai高速铜缆将给公司带来巨大的增量。公司正在布局机器人产业,投资了矩阵超智机器人,正计划并购机器人关键零配件公司。公司在宁波注册，2021年6月，把本部搬到上海，近两年吸引很多人才加入，开拓新市场，新产业。管理是核心竞争力，从0到1，1到10，都需要管理。正如像任正非讲得一样，对人才有效管理才是企业的核心竞争力。

汽车产业跟机器人产业高度相关，特别是在产业化落地方面非常相似。公司在汽车零部件产业积累的经验，特别是精益生产，流程管理、人才管理经验，可以很好地用在机器人产业中。

02

科技专场

海外市场研究第一名

兴业证券洪嘉骏：

当前AI基建持续驱动半导体行业景气上行，预计2026年市场规模将达9000亿至9500亿美元。海外云厂商资本开支保持强劲，中东等主权算力成为重要增量。尽管市场对甲骨文、CoreWeave等部分第三方数据中心的短期流动性存在担忧，但AI商业化的实质进展已初步显现，如广告和电商的AI化帮助头部大厂提升业务效率，模型能力快速迭代、超越人类专家，推理成本大幅下降、推动应用场景持续扩展。短期风险在于电力、设备等基建瓶颈，而非需求消失。

存储领域因数据中心需求激增，供需周期反转，HBM4引领技术迭代新周期。同时，随着芯片功耗升级，液冷、电源管理等配套环节价值量将显著提升。

估值层面，龙头公司如英伟达处于合理区间，短期情绪波动不改中长期基本面趋势。明年新一代芯片上市将进一步带动产业链升级。整体来看，行业仍处于“Scaling Law未止、商业化飞轮启动”的成长阶段，短期风险可控，长期成长逻辑清晰。

计算机第一名

国盛证券刘高畅：

人工智能投资进入新阶段，2026年是中国大厂入口大战第一年。字节跳动12月发布豆包手机助手预览版，核心定位是跨应用操作的Agent，跨系统权限+屏幕感知能力，让豆包手机助手理解屏幕UI 元素，模拟人类点击、滑动、输入。AI手机应用成为中期未来所有终端核心，字节跳动AI手机这样Agent终端，像人一样操作，把流程优化，提升效率。以手机为载体，所有人的工作、生活都会很丝滑地真正开启AI重构。

预计2026年会是AI手机超级年，从年头到年尾竞争非常激烈。大厂已经开始卷起来了，尤其是阿里巴巴和字节跳动，其他大厂也会真正加入，国产国内算力仍然是极为确定的投资 。字节跳动领先幅度比较大，甚至可能领先谷歌Gemini和苹果的合作。如果以字节调动模式推动，就能带来云手机发展。此前业内常提到AI终端元年，但一套终端很少销售超过500万套，导致AI应用太少，不具备推广基础。但AI终端可以调用云手机后会变得不一样，终端很快会卖到五千万套，开发者和生态都成型，基于眼镜、耳机的、箱音的原生性应用也会产生，终端AI时代才能到来，这个路径现在看起来非常清晰。

传播与文化第一名

广发证券旷实：

明年A股传媒投资机会有两个最确定的方向，一是游戏，二是AI应用。

首先是游戏。这波游戏行情将是一个长线逻辑，至少持续到明年上半年。A股的几个二线龙头公司，其流水、市占率、收入市占率在板块中是持续提升的。2026年，游戏板块会迎来业绩和估值的戴维斯双击。明年下半年和2027年的行业发展，就要看明年上半年新发的产品情况。

其次是AI应用。AI应用整个行业已经到了临界点。AI硬件正在重构人和机器的交互逻辑和底层关系。如果这样的逻辑在未来半年或一年放大甚至跑通的话，对2C的应用将产生很大的变化。从趋势来看，未来很大垂类的娱乐业态，不管是社交、娱乐、电商，都有可能被AI重构。过去两年，AI应用在一些B端企业已经出现强大赋能。从B端有望延展到C端的临界点越来越近。

电子第一名

中泰证券王芳：

一台服务器里价值量最高部分是GPU，80%到90%成本都来自于GPU。过去两年尤其今年，AI从训练往推理方向走，从通用型GPU往ASIC方向走。除了英伟达市值提升比较快，博通这两年也涨两三倍，达到1.5万亿美元市值。当前谷歌大模型能够领先全球，背后离不开博通设计的TPU。

海外从GPU往ASIC布局，核心目的就是降本，这也是未来中国会走的路。英伟达芯片一颗大约3-4万美金，谷歌自研TPU能省下来一半的成本，自研芯片大幅降本，这也是为什么往推理阶段走，成本越来越便宜。A股AI龙头寒武纪也就5000多亿元人民币市值，美股英伟达市值4万多亿美元，并不是因为中国市场小，也不是设计能力不强，而是产品设计出来，需要先进制程代工，卡脖子问题导致国内芯片迭代速度慢。国产芯片缺口就是卡在先进制程以及配套产业链，所以中芯国际等重点布局建设，营收有着持续快速增长。

服务器另一个价值量高的部分就是存储，存储这两年最大核心在于需求高速增长，但是供给增加不足，所以导致价格跳升。需求高速增长主要来自于两块，第一块是AI服务器、数据中心。全球互联网厂商资本开支大，服务器打底是30%以上增长，如果按照英伟达乐观预期，可能是年复合50%增长，在这么大增量基础上，存储的需求就会很高，此外还有AI推理带来存储需求高增。

AI大模型要落地到消费者，一定要有一个端侧入口，AI端侧最主要是手机和眼镜。端侧是消费者所用产品，既要便宜又要好用，还要美观。手机主要看苹果，苹果AI手机明年迭代到第二代、第三代产品，进入创新爆发起点；后年可能会推出AI眼镜。眼镜主要看Meta，Meta眼镜去年卖不到200万台，今年大概500万台，明年超千万台。Meta明年将发布多款AI产品，我们看好销量。

下午的圆桌讨论环节，参会嘉宾围绕“AI时代‘硬支撑’，从技术破壁到商业化落地”展开了深入沟通。

易德龙创始人王明：

易德龙作为聚焦工业控制的电子制造服务商，在AI驱动的硬件生态中，致力于通过打造全球化、系统化的核心竞争力，扮演好关键硬件支撑者的角色。

易德龙的发展战略围绕两个”核”展开。对内，打造自身核心竞争力，公司基于全球五地工厂布局的供应链体系、工程能力、交付能力、可靠性能力以及正在强化的研发能力，构建护城河。对外，提升客户的核心能力，公司深度嵌入客户核心环节，例如为浪潮的海外服务器、联影医疗的驱动控制系统以及蔡司的光学部件提供关键制造与解决方案，成为全球众多知名品牌背后的无名英雄。

眼下，工控行业内竞争早已从单个器件转向组件化、模块化的系统解决方案，易德龙的底气在于优秀的财务支撑和精细化管理能力，真正的护城河在于工程实践中的Know-how——即那些无法简单购买、需要在长期服务中积累的工艺诀窍。这正是公司通过深度陪伴客户从“0到1”乃至“10到100”所构建的长期壁垒。

世运电路董事、副总经理王鹏：

在AI时代的技术浪潮下，PCB（印制电路板）的行业定位已实现质变：从传统电子供应链中“元器件载体”的辅助角色，跃升为决定算力释放效率的核心制约因素，其技术实力直接定义了高端算力的上限。伴随这一角色升级，PCB的技术路径向半导体化工艺与模组化方向深度演进，供应链价值与利润格局迎来重构，AI驱动下的单产品价值量较传统场景实现十倍级增长。

过去二十余年，PCB行业始终缺乏颠覆性突破，而去年英伟达AI等超级芯片的推出，成为行业变革的核心催化剂。需求端的爆发直接带动PCB行业热度飙升，今年行业订单呈现全面饱和的火爆态势。

作为全球领先的PCB制造企业，世运电路在汽车细分领域位列全球第八，凭借深耕行业的技术积累与产能优势，成为T客户、捷普、松下、电装、LG等下游全球巨头的主力供应商。随着下游新能源汽车、高端电子等领域客户的快速扩张，身处上游的世运电路精准承接产业红利，迎来了规模与价值量同步提升的战略机遇期。

金属和金属新材料第一名

长江证券王鹤涛：

新时代新周期新金属，传统周期有三大变化。第一，宏观视角之变：宏观需求波动较大的时代，周期品容易呈现供需双强，供需缺口的拉大导致价格剧烈波动；当前供需都陆续趋于稳态化，使得周期呈现波动率下降的扁平钝化。第二，中观行业视角之变：钝化过程中，行业中枢跟随行业供需格局的变化。优质资源品的先发优势，使得提前布局优质矿山、先天资源禀赋占优的头部龙头类公司不断在新周期中迎来资产重估；而制造属性的大宗品，则可寻找依托“反内卷”带来的供给刚性与需求结构性优化的品种。第三，微观选股之变：行业从强周期性向稳态钝化过渡的过程中，关注度开始从边际弹性向强者恒强的龙头靠拢，从贝塔转向阿尔法。

建议关注三个方面。第一，保值资产的重估，兼具全球货币系统重构（货币性）与资源品供给约束（商品性），双重共振下的黄金价值中枢提升。第二，大宗商品的重构，如资源禀赋约束、行业边际成本逐年上移的铜；国内产能接近上限，产能利用率处于历史高位的电解铝。第三，大周期底部反转品种，如碳酸锂等。

电力、煤气及水等公用事业第一名

华源证券查浩：

当前，电力板块面临震荡的转型，但其有确定的方向。

第一，无论是传统的燃煤发电还是新能源发电，今年的资本开支或者投产规模都相对较高，国内又加速了市场化改革，给下游企业释放改革红利。当前，包括新能源的运营商以及光伏企业，压力都相对比较大，但不是坏事。今年努力去产能，后续在市场化改革推动下，反而可能迎来行业机会。

第二是燃气，燃气跟化工关系比较大，明年宏观经济向好，出口恢复增速，可能会有一个温和的复苏。三四年前，很多城燃公司的利润可能有一半来自于接驳费，到了今年，接驳费的利润占比已经大多降到5%—6%，已经跌到底部。未来，只要天然气消费增速能够温和扩张，燃气企业盈利有望回暖。从投产序列的角度来看，2026年上半年一直延续到2027年，会有很多的出口产能出来，能够打压全球的天然气的价格，也能够改善城燃公司的毛差，这一板块我们相对看好。

第三是储能，现在的储能只是一个电的搬运工，从经济发展的角度来看，未来，这些电要么送出去，要么转化成化石燃料或者其他燃料，做一些非电领域的应用。所以，这个板块存在0到1的机会。还有一些新兴的领域值得关注，包括绿色甲醇、SAF（可持续航空燃料）等。

房地产第一名

广发证券郭镇：

当前新房价格降幅总体较二手房更为和缓。二手房价格由供需主导，而新房定价逻辑正逐渐转向“产品决定价格”，核心城市优质区位新项目入市，均有较好市场表现，“新房整体同涨同跌的时代已经过去”。

尽管市场深度调整，总量层面仍显现出一定支撑。当前国内房地产市场或已进入“均衡期”。2023年全国一二手房交易总量约13.9亿平方米，2024年与2025年均保持在13.3亿平方米左右。新房和二手房的市场总量在12亿至13亿平方米区间形成了底部支撑，这是当前的需求基础。

银行第一名

浙商证券梁凤洁：

此前，投资者对银行股往往有两点担忧。

第一，对经营基本面的担忧。传统视角下，投资者不太喜欢银行股，是担心银行行业经营承压，红利特征不可持续。过去五年，受到地产行业持续承压影响，投资者担心地产风险对银行经营造成冲击。

第二，对持续降息的担忧。2024年以来投资者对未来利率的走势较悲观，银行商业模式的核心还是从事借贷业务，如果利率继续下行，息差还会进一步收窄，投资者会觉得银行的商业模式不成立，长期来看可能走向衰退，所以对银行股持悲观态度。

但2025年以来，这两个担忧因素均已逆转，且向好趋势还在延续。

首先，出于对地产风险的担忧，就不看好银行股。这个逻辑已经被证伪两年以上。过去五年，地产行业承压，地产销售的量、价均呈现出较大压力，但银行本身并未爆发大规模风险。这也从侧面反映了投资者对银行经营风险的过度担忧。其次，投资者担心银行让利，使得息差持续收窄、经营承压。但实际上，现在监管非常强调银行自身经营的健康性、可持续性。2020年监管就开始推动银行做好让利工作，至今已超过五年，当前银行息差已经处于非常低的水平，银行让利成效已经十分显著。我们预计2026年银行息差还有小幅收窄的压力，但降幅将显著小于2025年。息差降幅的收窄，也将会推动银行经营业绩的企稳回升。

从银行自身的盈利能力来看，银行板块ROE在10%左右，是比较可观的，且当前银行板块的估值也没有比较明显的下杀基础。我们预计2026年银行板块取得绝对收益的概率较大。

最后，提醒各位投资者关注经济失速风险、金融制裁风险。

风险提示：投资需谨慎，以上观点不构成任何投资建议，仅供参考。

为期两天半的2025证券时报分析师年会暨最佳分析师颁奖典礼至此圆满结束，2000位嘉宾在现场紧张热烈的交流中收获满满。本次活动得到了多方机构的鼎力支持，特别感谢华夏基金作为战略支持机构，讯兔科技提供专业数据支持，问界汽车为大会指定用车，洁美科技、易德龙、福莱新材、世运电路、力合科创作为特别支持机构参与助力，锦波生物、歌力思、中诚信绿金国际、诚意药业、博纳影业亦对本次活动给予支持。

此外，活动形成了覆盖广泛的全媒体传播矩阵，特别感谢人民财讯、券商中国、e公司、数据宝、全景网、国际金融报、期货日报等数十家媒体机构对本次活动的大力支持。

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