日本国债又暴跌！

4月3日早间，日本股市虽有反弹，但日本国债市场再度传来重大变数。日本10年期国债收益率升至2.395%，为1999年2月以来的最高水平。日本2年期国债收益率升至1.385%，创1995年5月以来新高。

日本财务大臣片山皋月表示，特朗普的言论对市场的影响显著。石油交易和外汇市场的投机行为正在增加。我们一直以来都在谈论采取大胆的行动，立场是将从各个方面对市场采取行动。市场波动性正在上升。货币政策的具体细节由日本央行决定。

国债黑天鹅

一个值得警惕的黑天鹅飞出。

4月3日早间，日本5年期国债收益率上行0.5个基点至1.805%。日本30年期国债收益率上行2.0个基点至3.7%。而日本10年期国债收益率升至2.395%，为1999年2月以来的最高水平。日本2年期国债收益率升至1.385%，创1995年5月以来新高。

股市方面，今天日经指数虽有反弹，但数据显示，上周外国投资者抛售日本股票的规模创下自2024年9月以来之最。根据日本交易所集团公司的数据，截至3月27日当周，海外投资者净卖出约1.51万亿日元的日本现货股票，连续第三周净卖出。东证指数和日经225指数在3月均下跌逾11%。

经济学家Hideo Kumano表示，日本央行与首相高市早苗之间的关系，将决定下一次加息能否成功提振日元。Kumano指出：“如果高市政府对日本央行的加息行为提出批评，那么扭转日元贬值势头的动力就将被削弱。”尽管高市早苗被认为倾向于宽松的货币政策，但应对生活成本上升是其政府最重要的课题之一。随着能源价格飙升，这一任务正变得愈发复杂。

索尼金融集团分析师Juntaro Morimoto表示，由于适逢耶稣受难日多个市场休市，在交易清淡的情况下，美元兑日元汇率可能触及160关口。Morimoto警告称：“如果美国非农就业数据偏离市场共识预期，参与者应警惕在流动性稀缺环境下可能出现的剧烈价格波动。”

周五上午，日本财务大臣片山皋月重申了其准备干预汇市以支撑日元的立场。她指出外汇波动对日常生活和经济可能产生影响，并表示：“我们一直重申已做好采取果断措施的准备，并承诺将守护必须守护的东西。”

影响有多大？

近两年，日本债市和股市的波动持续扰动全球市场。那么，此次的影响究竟又有多大？

此前，日本三菱日联金融集团IR负责人冈本正兴表示，尽管日本央行在2025年12月实施了加息，但日元最终仍出现贬值。未来日本央行有必要慎重探讨加息时机。若加息延迟，可能导致日元贬值加剧、通胀居高不下的风险；另一方面，若加息过早则可能对正在面临物价上涨和工资成本上升的中小企业造成进一步负担，影响其经营表现。因此，日本央行需要在两者之间取得平衡，选择适当的时机将利率逐步提高至适度水平。

但如今出现了一个变化，那就是伊朗战争导致油价持续飙升，可能让日本的通胀压力加大。目前，隔夜指数掉期市场定价显示，日本央行4月加息的可能性达到了70%。而日本加息可能导致的两个变化是：国债收益率上升和套息交易退潮，这一点在2024年已经演绎过一次。那么，套息交易退潮的冲击还有多大呢？

据中信建投1月份的研报，日本货币政策正常化引发套息交易逆转，冲击全球核心资产定价。狭义套息规模约千亿美元，广义规模达5万亿美元，主要通过表内信贷与表外衍生品（如外汇掉期）实现，推动日元融资配置美股、日股等高收益资产。日债收益率上行与日元走强逆转套息逻辑，触发杠杆平仓与流动性收缩，加剧全球市场波动。全球流动性缓冲垫消退，旧有“核心资产”高估值模式面临系统性重估。

排版：王璐璐

校对：陶谦