在一流投行建设等政策引领下，证券行业并购重组持续升温，近两年已有八个案例“落地”。

截至4月26日，已有22家上市券商举行2025年度业绩说明会，其中过半被问及并购重组计划。面对投资者的关切，券商的回应分为“留有余地”与“明确否认”两类；已重组券商则对整合进展进行了回应。

有非银分析师指出，当前券业并购已迈入政策与市场双向共振的新阶段，行业格局将深度重塑。惠誉评级亚太区非银行金融机构评级董事张榕容对券商中国记者进一步指出，这一轮整合的核心意义不仅在于提升行业集中度或扩大业务规模，也在于增强整合金融、产业和区域资源的能力，并提升券商作为资本市场工具平台的综合服务功能。

对是否有并购重组计划的“两种回答”

2024年以来，行业整合全面提速。目前已经落地的案例有：国泰君安并购海通证券、国联证券并购民生证券、西部证券并购国融证券、浙商证券收购国都证券、国信证券并购万和证券。正在推进中的案例有：中金公司吸收合并东兴证券和信达证券、东吴证券并购东海证券、东方证券收购上海证券。除此之外，方正证券和平安证券、华创证券和太平洋证券有潜在重组可能，还在等待进一步的信号。

在一流投行建设等政策引领下，并购重组仍是证券行业的发展主线之一。在此背景下，是否会通过外延式并购做大做强，几乎是每家上市券商共同面临的“投资者之问”。券商中国记者梳理发现，面对这一提问，券商的回复大致可分为两类。

第一类是强调“当前不存在应披露而未披露的信息”，同时不否认未来并购重组的可能性，并列明考虑因素。

华林证券表示，并购重组是行业优化格局、提升效率的重要路径，将结合自身战略、业务发展实际以及为投资者提供更全面优质金融服务等因素，审慎评估各类并购整合机会。

国元证券也指出，持续关注证券行业发展趋势和市场化整合机会，但强调始终坚持稳健审慎原则，注重风险可控，不会单纯以规模扩张为目标。如涉及外延式发展，将重点关注战略协同、业务互补、估值合理性、合规风控和整合可行性等因素，审慎开展研究论证，着力提升核心竞争力和可持续发展能力。

华泰证券在回应2026年是否有扩张打算时表示，其自身发展壮大正是内生式增长和外延式增长同步推进的过程。面对行业竞争格局变化，一方面将以AI驱动业务重构与组织进化，拓展新的增量空间；另一方面将围绕战略规划，秉承资源互补的原则，积极关注并评估境内外潜在合作机会。

国海证券的回复则较为含蓄，仅表示高度关注政策导向及行业发展趋势，如相关事项触及信息披露标准，将严格按照深交所规定履行披露义务。

第二类则是直接否认，或“顾左右而言他”，表示将从其他方面增强自身实力。前者如东方财富，直言目前没有并购重组计划，将坚持以用户为中心，积极把握市场机遇，实现高质量快速发展。后者如广发证券，称将坚守服务实体经济、服务客户财富保值增值的功能定位，从多个维度系统构建公司可持续的价值创造能力。

已重组券商答合并进展与规划

2025年是证券行业的并购重组大年，券商合并案例数量创下近五年新高，同时成为检验多家重组券商整合效果的首个完整财年。从财务数据看，国泰海通、国联民生、国信证券2025年的成绩单均体现了并购后的协同效应，而浙商证券、西部证券的财报则效果尚不明显。在业绩说明会上，已重组的券商后续如何进一步推进业务整合，也是投资者关切所在。

面对投资者“协同效应何时能体现”的追问，西部证券回应称，将坚持“业务协同优先于形式整合、能力整合重于规模叠加”的导向，通过有序整合、渐进融合，充分释放国融证券在区域市场和特色业务中的差异化优势，实现并购整合向“能力跃升”的转变。

面对投资者“当前整合到何种阶段、有何新进展”的提问，国泰海通系统阐述了其整合节奏：一是坚持客户至上，平稳实现业务整合，完整承接资质与业务，统一客户服务，焕新对客品牌形象，有序推进子公司整合；二是坚持风控先行，有效达成管理统一，统一合规风控与财务资债管理，完成人力资源统一与组织架构重塑，焕新战略规划与文化体系，整合职场与物业管理；三是坚持系统筹谋，圆满完成系统切换。2025年9月成功实施法人切换，实现单一主体运营；2026年1月顺利完成客户及业务迁移。

国联民生对后续合并方向的回应较为简要，仅表示会稳妥有序推进与民生证券的整合工作。

方正证券再次被问及与平安证券重组进展的“老问题”，答复并无新增信息，仅表示将与各方一起，从股东、投资者价值最大化出发，根据方正集团重整投资协议及监管要求，按节奏推进相关工作。

还有一些券商虽不涉及并购重组，但在业绩说明会上分享了其对行业竞争格局变化的判断。

中国银河证券管理层提到，在诸多政策背景下，证券行业整合成为趋势，由马太效应迈向主体整合新阶段。目前，券业并购重组呈现两条主线，一是以业务或区域互补为出发点推动版图完善，以实现更广阔的市场覆盖，扩大市场份额；二是在同一体系内推动股权整合以提升资金运营效率，增强整体竞争力。随着行业并购重组案例逐渐增多，行业集中度也有望随之提升，头尾部券商分化将加剧，行业“头部券商+中小特色券商”格局逐渐明朗。

“券业并购迈入新阶段”也是多位非银分析师的判断。中信建投非银分析师赵然提到，2025年以来行业并购密集落地，形成头部强强联合打造一流投行、地方国资主导区域整合打造本土龙头的双主线格局，驱动逻辑从政策主导转向政策与市场双向共振，推动行业从分散竞争走向梯队化分层，头部格局重构为多强鼎立，尾部券商加速出清，中小券商区域整合为其开辟了错位发展路径。

“国有资本推动证券行业整合，券商服务国家及区域战略的功能定位将进一步提升。”张榕容近日对券商中国记者提到，当前券商并购整合的一个重要特征在于，其背后多由国资背景股东推动和支持。这一轮整合的核心意义不仅在于提升行业集中度或扩大业务规模，也在于增强整合金融、产业和区域资源的能力，并提升券商作为资本市场工具平台的综合服务功能。

排版：王璐璐

校对：许欣