一则公告再次将五年前一起期货挤仓操纵案推到台前。

5月20日，东北证券（000686.SZ）公告称，控股孙公司渤海融盛资本管理有限公司（以下简称“渤海融盛”）、渤海融幸（上海）商贸有限公司（以下简称“渤海融幸”）因涉嫌操纵期货市场罪，收到上海市人民检察院第一分院《起诉书》。

经检察院审查查明，2021年1月4日至2021年1月15日期间，渤海融幸利用分仓代持等不正当手段规避交易所持仓限制，通过连续交易、约定交易等方式影响焦煤2101和焦炭2101合约期货交易价格及交易量，违法所得共计890万余元。

上海市人民检察院第一分院认为，渤海融盛、渤海融幸共同操纵期货市场，情节严重，相关行为触犯了《中华人民共和国刑法》第一百八十二条、第三十条、第三十一条之规定，应当以操纵期货市场罪追究刑事责任，根据有关规定提起公诉。

尽管近期才收到检察院的起诉书，但是这期操纵期货市场的事件已经被中国证监会在2025年初下发了行政处罚。证监会出具的《行政处罚决定书》显示，对渤海融幸合计没收违法所得1019.76万元并处等额罚款，罚没总额总计约2040万元。

在这起操纵市场的事件中，时间窗口极为敏感——焦煤2101和焦炭2101合约正处于交割月内。按照大连商品交易所的规定，焦炭2101合约进入交割月后，客户投机持仓限额压缩至300手；焦煤2101合约限额为500手。渤海融幸通过“分仓代持”，将实际控制的持仓分散到多个名义独立的账户之下，轻松突破持仓限制，形成对多头的持仓优势。

通俗地说，类似一个人通过拥有多个马甲来绕过“每人限购一件”的规定。渤海融幸将实际控制的期货持仓，分散到多个名义上独立的账户名下（分仓），并由自己代为持有和操作（代持）。这样一来，交易所看到的不是一个大户，而是好几个“普通客户”，每个都不超限，但合起来远超限仓。

持仓优势就这样形成了，但分仓只是第一步。有了持仓优势，还要把价格打上去，把对手逼出来。于是，在交割月内，渤海融幸连续买入、约定交易，维持甚至放大持仓，同时减少卖出，制造供需严重失衡的假象。

上海天知澜（成都）律师事务所郑文勋律师告诉界面新闻，所谓“连续交易”一般是指不法操纵者，集中其资金优势、持仓优势，在一段时间内连续买卖期货合约，故意拉抬或者打压期货价格；而“约定交易”一般是与他人串通，按事先约定的时间、价格和方式相互进行期货交易，影响交易价格或交易量；通常会进行自买自卖、合谋对敲、尾盘控价、洗盘等操作。

整套流程下来，空头陷入两难：要么在高位平仓认赔，要么被迫进入实物交割——而绝大多数投机者根本没有交割能力，这就形成了“挤仓”（或称逼仓）。

“‘挤仓操纵’在法律上是严格禁止的非法行为，轻则受到如没收违法所得、罚款等行政处罚，重则涉嫌构成操纵市场罪。”郑文勋表示。

他告诉界面新闻，分仓代持和挤仓都是操纵期货市场中的重要环节，两者往往环环相扣，利用分仓代持来规避监管潜入市场，从而能够偷偷非法累积持仓，然后再利用持仓优势影响交易价格，进行操纵行为。

“从危害上来说，分仓代持主要是规避了交易所及监管部门对持仓限度的监管，违反持仓限额制度，直接破坏了交易账户实名制的基础。同时，分仓代持往往又是后续市场操纵行为的前置手段。而挤仓则会很大程度上破坏期货‘价格发现’的重要功能，因为该操纵行为会直接引起期现价格大幅偏离，远离公允价格，导致价格失真。”郑文勋表示

他进一步补充，对实体企业而言，上述操作会直接影响套期保值企业的交割与平仓价格，从而对实体企业造成经济损失甚至走向破产；情节严重的甚至可能对实体产业经济的供应链产生冲击。

值得注意的是，东北证券在公告中表示，目前子公司渤海期货经营正常，前述诉讼事项不会对子公司的经营活动、财务状况及偿债能力造成重大不利影响。前述诉讼事项尚未作出判决，暂时无法预计其对公司本期利润或期后利润的影响。

界面新闻注意到，2025年6月，渤海期货主动申请从新三板摘牌，距其子公司收到证监会2040万元操纵案罚单不足半年，官方理由是“自身发展规划需要”。

此外，披露的2024年财报显示，渤海期货营收约23.21亿元，同比下降17.79%；归属于挂牌公司股东的净利润亏损2938.04万元，由盈转亏，同比暴跌269.21%，渤海期货自己将亏损的其中一个原因归为“渤海融幸缴纳罚金”。